优配痢略光大证券策略：内外因素交织市场或维持整固状态

　　来源：光大证券股份有限公司优配痢略

　　本周A 股市场出现分化

　　受风险偏好抬升等因素的影响，本周A 股市场出现回暖。主要宽基指数普遍上涨，在主要宽基指数中，本周创业板指涨幅最大，涨幅为2.3%，而上证50 涨幅最小，涨幅为0.4%。目前万得全A 估值处于2010 年以来历史中等位置。

　　行业方面，通信、有色金属、电子表现相对较好。分行业来看，本周申万一级行业大多出现上涨。通信、有色金属、电子等行业本周表现相对较好，涨幅分别为5.3%、3.7%及3.6%；相比之下，家用电器、食品饮料、交通运输等行业的跌幅则较大，本周分别下跌1.8%、1.1%及0.5%。

　　内外因素交织优配痢略，市场或维持整固状态

　　近期国内外都有哪些重要事件发生？国内事件主要为部分稳增长政策落地，如商务部启动2025 年“服务消费季”活动、五部门近期部署2025 年新能源汽车下乡活动等。从外部来看，近期发生的重要事件主要包括6 月5 日晚国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话、美国证券交易委员会（SEC）周三进一步收紧对在美上市的外国公司的规定、美国提高钢铁和铝及其衍生制品的关税等。

　　在国内经济保持稳健、托底资金积极呵护市场的背景下，市场当前存在一定支撑。

　　目前国内经济整体较为稳健，稳增长政策也在积极出台，叠加5 月中美双边关税大幅降低，预计二季度经济将具有韧性，并对市场形成支撑。此外，即使未来市场出现波动，托底资金通常也会积极流入股市以呵护及稳定市场，这同样也会对市场形成支撑。

　　对海外扰动的担忧或会成为制约市场继续上行的主要阻力。由于特朗普政府政策常常反复，这会使得投资者对于海外扰动因素的担忧始终存在，并成为制约市场继续上行的主要阻力。结合市场点位来看优配痢略，上证指数当前已经修复至4 月初的点位附近，在市场仍然面临扰动因素的背景下，想要实现向上突破难度可能也较大。

　　内外因素交织下，仍然维持此前观点，预计指数整体将维持震荡。短期外部风险扰动最严重的时候或许已经过去，但仍需要对特朗普后续政策的反复保持警惕。

　　近期国内政策仍积极发力，预计后续政策仍将持续落地。随着中美两国为“对等关税”按下90 天“暂停键”，短期内出口或将保持高增，预计消费仍是经济修复的重要动能之一。内外因素交织之下，预计指数6 月整体将保持震荡。

　　配置方向上关注三条主线

　　内需消费：扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化，此外，消费行业业绩整体更具韧性，建议关注家居用品、食品加工、专业服务、休闲食品等行业。

　　国产替代：关注业绩确定性与主题投资两条线索，前者关注对美进口占比高同时国内供给能力也较强的行业，包括出版、装修建材等，后者关注对美进口占比高但国内供给能力有望提升行业，如航空装备、医疗器械、动物保健、化学制药等。

　　基金低配方向：《推动公募基金高质量发展行动方案》或将对基金行业配置产生深远影响，部分被基金低配的行业在中长期维度里值得关注，包括银行、非银金融、公用事业、交通运输等行业，但短期内需警惕过度解读可能引发的预期偏差。

　　风险分析：政策力度不及预期；消费数据持续低迷；市场情绪大幅下降。