上周市场在经贸谈判以及稳市场稳预期的金融政策利好落地后，呈现阶段性见顶回落的走势，而伴随所有指数回补关税冲击留下的技术性缺口，指数再度上行明显遭遇了更强的阻力。截至周五收盘，沪指单周下跌0.57%指南针股票，报3348.37点;深成指下跌0.46%，报10132.41点;创业板指下跌0.88%，报2021.50点。
盘面上看，医药生物、综合及有色金属板块涨幅居前，医药生物板块受到龙头公司在港股上市，以及创新药企获得海外巨额订单等事件的刺激而明显走强，资产重组或其他题材使得综合板块中的小盘题材股表现偏强指南针股票，有色板块的上涨则主要由黄金等细分板块推动;计算机、机械设备、通信及电子板块跌幅居前，短期AI、机器人相关题材缺乏有利催化且业绩兑现较差而表现偏弱。
技术面看，沪指在进一步攀升后受到较强阻力，3400点关口始终存在压制，目前失守5日和10日均线，或等待看空情绪释放充分后才有回弹拉升的可能，指数多个指标暂时处于空头形态中;创业板指整体表现更弱，亦失守短期均线，逼近下方20日均线，且日线SAR由红翻绿，在整体偏好提升有限的情况下或难以强势走高，大概率跟随市场整体情绪波动。
后市来看，当前决定市场运行的主要矛盾，已并非中美经贸谈判的走向，更多是国内经济的表现以及内需的改善情况。5月12日中美两国联合声明敲定暂时性利率10%，可能是目前关税的下限，而美国针对中国的20%芬太尼关税能否随着谈判而取消存在较大的不确定性，综合来看国内输美产品的平均关税税率或在40%，尽管显著好于4月初的情形，但对于一些中低端制造业企业而言，其毛利率或受到较大的冲击，继而传导至国内的就业、生产和需求，因此关税对经济的实际影响仍需观察评估。而在关税影响下，国内经济基本面也受到扰动，4月供需均出现走弱，工业增加值同比增长6.1%，低于前值7.7%，社零增速回落至5.1%，比前值低0.8个百分点。投资方面压力则要更大一些，房地产、制造业以及基建投资增速均有所下行，尤其是房地产投资跌幅再度扩大，累计同比下滑-10.3%，为连续第二个月下滑。
整体看，目前中美经贸的不确定性下降，但海外债券市场仍存异动，4月经济边际走弱符合季节性规律，但消费和地产结构性的回落仍抑制了市场风险偏好的修复，宏观及政策预期层面或仍不足以推动市场突破震荡区间，后续需观察关税暂缓期，即国内5月和6月经济的韧性。配置上，仍然需要挖掘结构性的个股机会，红利方向仍然可以在回调后进行配置，其他板块主要关注细分景气的行业，主要是科技成长中的创新药、机器人、国产AI算力，消费板块中的新型消费等，此外中期维度可关注市场供给持续出清的新能源板块的困境反转。
(南京证券（601990）研究所姜凌波执业证书号：S0620522070003)指南针股票
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